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钢铁行业研究周报:节后库存增幅高于往年,钢价或将先抑后扬

发布时间:2017-02-05    研究机构:国金证券

投资建议

持续推荐龙头板材企业宝钢、鞍钢、新钢、河钢,转型标的南钢、首钢,以及中频炉三条影响逻辑及相关标的:建筑钢材类方大、马钢、柳钢、大冶、三钢等。

行业观点

节后库存增幅高于往年。受节日因素影响,春节前后跟踪的区域基本无成交。库存方面,节后钢材社会库存1258万吨,环比增22.7%,较节前出现较大幅度增加,节后增幅高于往年水平(15年13.6%、16年19.4%);同比来看,库存同比增加50.9%,但仍处于过去几年的相对低位,判断与今年较为普遍的贸易商冬储有关。由于天气因素影响的逐步消退,开工率则进一步回升。本周全国高炉开工率74.7%,环比增1.1%;唐山高炉开工率79.0%,环比增1.5%。节前钢价仍维持强势,小幅上涨;钢厂毛利则继续回升,总体仍维持不错水平(建筑钢材吨毛利200-250元/吨,板材600-1000元/吨),判断一方面来自于节前贸易商囤货推涨,另一方面则源于对中频炉拆除事件的预期推动。针对节后市场,我们认为,目前仍处于节后需求淡季,2月基本面供需压力加大,钢价或仍有下行压力。但而随着2月底、3月初需求旺季逐步启动,加之去产能政策力度不减,判断后期钢价有望企稳反弹。

继续看好去产能带来的行业景气回升。节后央行上调逆回购资金利率,市场对“隐性加息”进而对需求端产生担忧。我们仍维持前期观点,17年钢铁行业的核心逻辑仍为供给端的去产能,即在需求不出现大风险的前提下,17年去产能有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升。一方面,17年供给侧改革关停目标5500万吨,有效比例预计超过2500万吨。相当于3%左右的产能利用率提升。另一方面,地条钢中频炉要求6.30日前全部清理。若全部拆除,相当于影响产能9%,产量6%左右。叠加自上而下供给侧改革关停的部分,预计供给端去化将带来存量产能的产能利用率至提高10个点甚至更高,远超市场预期。而需求端,2017年全年需求正负0.5%波动。因此,17年供给侧有望继续推动,行业产能利用率继续提升,进而推动盈利能力较为明显的提升。

板块有望迎来三大催化剂。我们认为,未来2-3个月内,叠加旺季、两会、年报、季报披露密集期,钢铁股将迎来钢价、政策、业绩三大催化剂的持续催化。目前,多家钢铁上市公司先后公布业绩预增公告,同比大幅改善,业绩层面已逐步兑现。后续随着3月初旺季来临以及两会召开,将进一步催化钢铁股。因此,继续看好。标的方面,持续推荐龙头板材企业宝钢、鞍钢、新钢、河钢,转型标的南钢、首钢,以及中频炉三条影响逻辑及相关标的:建筑钢材类方大、马钢、柳钢、大冶、三钢等。

转型标的继续看好南钢、首钢等。1)南钢股份。板材重要标的,受益行业盈利回升;稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。2)首钢股份。前期获机构举牌;典型的大集团、小公司,虽终止筹划重大事项,但考虑到公司转型的逻辑充分性,以及客观必要性,我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。3)永兴特钢。优质特钢龙头,募投项目和高端产品逐步投产,明后年业绩有望实现较快增长;前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局,分别在健康医疗、金融等领域有所布局,进一步外延预期强烈。4)玉龙股份。对标黑牛食品,转型预期强烈;已剥离原有钢管业务,后续有望加快转型步伐。

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