维信诺(002387.CN)

维信诺(002387):定增募资强化AMOLED业务布局

时间:20-05-17 00:00    来源:方正证券

公司拟定增50 亿元,投向6 代AMOLED 产线升级项目公司近期发布公告,拟非公开发行股份数量不超过4.1 亿股,募集资金总额不超过50 亿元,扣除发行费用后投向云谷固安第6 代柔性AMOLED 产线升级项目(35 亿元),并补充流动资金及偿还公司债务(15 亿元)。

其中,云谷固安第6 代柔性AMOLED 产线升级项目,总投资金额为120 亿元,其中建设投资 108.80 亿元,铺底流动资金11.20 亿元,预计建设周期为 22 个月。生产产品主要应用于屏下摄像头、曲面、折叠等高端显示器件产品,涵盖从智能穿戴、手机(包含折叠手机)、VR 显示、车载显示和专业显示等领域。

经测算,该项目的税后内部收益率为 10.93%,静态投资回收期为 8.36 年(含建设期)。若本次发行募集资金到位时间与项目实施进度不一致,公司可以根据实际情况以自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。

本次非公开发行股票的发行对象为不超过 35 名特定投资者。

本次发行的定价基准日为发行期首日。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%。

本次非公开发行前,西藏知合持有上市公司4.39 亿股,占公司总股本的32.13%,为公司的控股股东。王文学先生通过西藏知合控制公司32.13%的股份、为公司的实际控制人。本次非公开发行完成后,西藏知合将持有上市公司不低于24.71%的股份,仍为公司的控股股东,王文学先生仍为公司实际控制人。

截至2020 年3 月31 日,公司未经审计合并报表资产负债率为48.62%。本次发行完成后,公司资产负债率将有所下降,财务结构将更加稳健,抗风险能力将进一步加强。

6 代产线升级,有助进一步提升公司AMOLED 产品竞争力公司目前已完成三条AMOLED 产线(昆山、固安、合肥),及两条配套模组线(霸州、广州)布局。

其中昆山G5.5 产线线,2017 年已实现量产,设计产能15K,其中约4K 兼容柔性。固安G6 产线,2018 年实现量产,设计产能30K,项目原投资总额262 亿元,项目升级后预计投资总额达到320 亿元。合肥G6 产线,设计产能30K,项目投资总额440亿元,预计产线有望于2021 年量产。

霸州模组线,投资总额18.7 亿元,预计年产能约3000 万片显示模组,已于2018 年实现投产。广州增城模组线,投资总额112亿元,规划年产能超5000 万片显示模组,达产年产值约210 亿元,产线有望于2020 年底点亮,2021 年初实现产品交付。

此次6 代AMOLED 产线升级项目,将进一步提升云谷固安产线,高端AMOLED 产品工艺能力,并提升产线整体出货能力。

从下游应用市场来看,2020 年华为等核心客户手机柔性AMOLED 产品应用渗透显著加速,除高端的折叠机、Mate 系列、P 系列外,Nova 7、荣耀30 系列,亦逐步开始配备柔性AMOLED 屏幕,预计后续产品应用渗透仍将持续提升。预计其它国产品牌柔性AMOLED 应用渗透亦有望持续提升。我们认为,随着国产AMOLED 量产规模的扩大,工艺经验的积累及技术提升,有望逐步缩小与韩厂的技术代际差,看好国产厂商市占份额的持续提升。

投资评级与估值

我们预测2020-2022 年公司营收分别为45.67、85.41、143.15亿元,营收同比增速为69.8%、87.0%、67.6%,归母净利润为1.07、4.78、15.10 亿元,EPS 为0.08、0.35、1.10 元。基于公司较快的营收增速,OLED 整体较高的利润弹性,及未来较大的市场成长空间,对比可比公司估值,我们认为维信诺(002387)合理估值为1.5-1.8X PB,维持“推荐”评级。

风险提示

疫情持续,下游手机市场需求波动;OLED 行业导入进度不及预期;公司产能释放进度不及预期。