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维信诺(002387)首次覆盖报告:OLED领军企业 迎来产能释放拐点 定增加码产能

发布时间:2020-05-28    研究机构:天风证券

  1. 维信诺(002387):OLED 面板行业领军企业

  维信诺是国内最早从事OLED 研发、生产、销售的高科技企业之一,前身是1996 年成立的清华大学OLED 项目组,是OLED 行业标准的制定者之一。

  2019 年公司营收26.90 亿元,同比增长51.26%;归属于上市公司股东的净利润6403.03 万元,同比增长84.85%。2020 年Q1 公司营收4.12 亿元,同比增长99.49%。

  2.手机OLED:渗透率持续提升,折叠屏大发展,公司迎来产能释放拐点手机屏幕技术持续创新,曲面、全面屏、屏下指纹、屏下摄像头等技术将驱动OLED 手机屏渗透率持续提升,根据集邦咨询光电研究中心(WitsView)数据,2019 年OLED 手机渗透率为31.0%,提升空间很大;在5G 时代,计算、存储的云端化将为人机交互和显示技术的创新提供充分的基础和支撑,我们认为随着折叠手机产品形态的迭代、良率和可靠性的提升,折叠手机的接受度将越来越高,有望在2021 年突破千万台销量。维信诺在手机OLED领域技术和出货量领先,有充分产能保障,有望在2020 年迎来产能和订单释放拐点。公司5 月16 日公告,公司拟定增募集50 亿元投资OLED 产线升级项目,加码布局产能,提升规模优势。

  3.可穿戴显示:柔性&硅基OLED 迎来大机遇,公司有望显著受益伴随着5G 与物联网时代的到来,智能可穿戴设备正处于高速发展阶段。

  以虚拟现实和增强现实为代表的新一轮科技和产业革命蓄势待发,智能手表、VR/AR 等产品将迎来快速发展期。可穿戴设备对OLED 屏幕,特别是柔性AMOLED 和硅基OLED 需求量大,终端设备行业增长将带动OLED 行业增长,2020 年初火爆VR 游戏《半衰期:艾莉克斯》有望开启vr 游戏生态发展的拐点。我们认为未来2-3 年将是全球手机品牌重点发力AR/VR 产品的阶段,硅基OLED 将迎来黄金发展期。维信诺目前在智能手表显示领域技术领先,同时加码布局硅基OLED 领域,有望充分受益可穿戴显示发展的行业机遇。

  4. 投资建议

  我们看好OLED 在手机以及可穿戴领域的高成长性和较大市场需求潜力,以及大陆供应链加速崛起的机遇,维信诺作为国内OLED 行业的领军企业,技术、出货量、产能等业内领先,伴随着2020 柔性产能顺利释放,有望带来高业绩弹性。我们预计公司20-22 年营收分别为50/135/180 亿元,净利润分别为1.1/15.6/18.9 亿。可比公司选取京东方、深天马、TCL,给予公司22 年PB 1.2 倍,对应目标价16.26 元,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:产能释放和新产线建设进度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险

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