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维信诺(002387):合肥产线成功点亮 战略布局愈发清晰

时间:20-12-15 00:00    来源:中国银河证券

事件 近日公司发布公告称,公司及控股公司国显光电、霸州云谷拟与广州国显签署《技术许可及服务合同》;公司公告其合肥6 代柔性AMOLED 生产线于2020 年12 月7 日在合肥成功点亮。

提供技术许可,公司、广州国显互利双赢 公司拟对广州国显许可的技术为控股公司国显光电、霸州云谷所持有的第6 代柔性AMOLED 模组生产线的专有技术,包括国显光电142 件专有技术以及霸州云谷60 件专有技术。我们认为,模组生产对技术、经验要求较高,国显光电由2012 年创立到2015 年实现量产经历了3 年建设期。公司凭借二十余年的经验积累、研发投入,技术优势明显,本次向广州国显提供技术许可,将大幅缩减国显模组产线投产时间,实现其2021 年试生产;同时,国显作为公司屏体生产的下游配套产线,预计2025 年满产后产能约为5,223 万片,将推动公司产能的进一步释放,保障公司市场份额的提升。

公司积极扩产提升市占率,新产线有望引入新客户 公司合肥6代线设计产能为30K/月,产线建设进度符合我们的预期。我们预测合肥产线将配置On-Cell 技术并布局LTPO 工艺,实现高端显示需求:预计On-Cell 触控显示一体化将是固安产线的延续升级,有效减少30%以上的屏体厚度;LTPO 工艺作为低功耗技术,拥有10Hz-120Hz 的自适应刷新率,预计将节省10%左右的电量,为终端客户重点研发的显示技术。我们认为,公司合肥6 代线将完善其高端产品的布局,预计产线投产后将实现新客户、新产品的突破。

公司昆山5.5 代线和固安6 代线计划产能分别为15K/月及30K/月,目前均进展良好,良率、稼动率持续提升;根据公司目前的产能计划测算,预计2023 年公司OLED 市场份额有望达10%左右。

AMOLED 需求旺盛,公司迎来黄金时代 用户对手机屏幕的性能要求不断提升,5G 时代对人机交互的显示效果也有了更高的要求,AMOLED 具有更高的色彩饱和度、可柔性弯曲及低能耗等特性,在显示领域的优势明显,需求将不断提升:据Omdia 统计及预测,2020 年全球AMOLED 市场需求为6.01 亿片,预计到2027年需求量将突破10 亿片,产业迎来黄金发展期。维信诺(002387)自主研发OLED 技术20 余年,优势明显,承担多项国际标准定制,在行业享有话语权。我们认为,随着公司自身研发技术的不断突破,产能释放以及与上下游的协同发展,公司将在OLED 领域大放异彩。

投资建议 考虑到固定资产折旧,我们暂维持原盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润分别为0.25、2.68 和5.87 亿元,对应EPS分别为0.01、0.20 和0.43 元,目前股价对应2021 年PE 为65 倍。

对应2021 年PB 为1.07 倍,公司仍处于产能扩张期,从PB 角度看远低于行业长期平均水平2.05 倍,有较大的提升空间。公司与国显合作有望推动产能的进一步释放,维持“推荐”评级。

风险提示 产能释放不及预期和新产品导入不及预期的风险