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黑牛食品:1季度固态产品收入欠佳,不影响“饮料俱乐部”规划

发布时间:2012-04-25    研究机构:广发证券

2012年一季度经营情况:利润增速大幅快于收入

今年一季度销售收入为2.17亿元,同比增长19%,归属母公司净利润为2056.5万元,同比增长58.2%,实现EPS为0.085元,基本符合预期。

季报关键信息:固态产品收入表现欠佳,销售费用率为全年最高

1、销售收入同比增长19%,环比去年四季度下降22%,原因为:1)今年春节提前导致销售旺季提前至去年12月份,这是今年非酒类食品饮料子行业共同面临的问题,如洽洽食品和好想你一季度同比小幅下滑、三全食品同比仅增长8%等。2)分产品看,今年一季度固态产品收入欠佳,对整体收入增速没有贡献,但液态饮品销售收入势头仍不错,一季度预计实现近1亿元收入。

我们认为,固态产品的彩虹系列冲调杯目前还没有大面积推广,随着其深入推广,我们看好其带给固态产品新生命力,因此,环比来看,二季度或有所改善,不必过分担心固态产品表现。2、销售费用为3831万元,同比增加约160万元,今年在去年高基数的基础上在增加,意味着春节期间江苏卫视非诚勿扰费用超过央视春晚广告费用,即我们预计达1300万元-1500万元。综合而言,销售费用率为17.64%,一般来讲,一季度销售费用为单季度最高。

此外,管理费用率为4.76%,财务费用率为-1.34%,公司综合净利率为9.5%。

公司核心看点:产品+渠道+人员我们依旧看好公司液态饮品采取跟随策略,目前已进入销售收入拐点,未来看销售费用拐点,归结三个核心看点为:花生牛奶爆发性增长(预计今年继续翻番增长)+渠道(三、四线地区)铺开+高管股权激励。

盈利预测与投资评级:维持“买入”评级

我们预计12-13年EPS分别为0.65元和0.93元,考虑目前液态奶销售势头很好,收入拐点基本形成,维持一年内目标价23元不变,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,液态饮品收入低于预期。

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