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黑牛食品:液态奶业务将助推公司业绩快速增长

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入8.57亿元,同比增长34.03%,营业利润1.3亿元,同比增长30.8%,实现归属母公司净利润1.03亿元,同比增长26.93%,实现每股收益0.43元。2011年度分配预案为:每10股派送现金红利1元(含税),公积金每10股转增3股。

2012年一季度,公司实现营业收入2.17亿元,同比增长18.97%,营业利润2622万元,同比增长64.6%,实现归属母公司净利润2056万元,同比增长58.17%,实现每股收益0.085元。

液态奶产能释放推动公司业绩快速提升。公司受益于安徽工厂液态奶产能的释放并组建液态奶营销专业团队后对市场的准确把握,下半年公司花生牛奶销售收入开始快速增长增长。2011年1-12月,公司液态奶业务营业收入同比增长201%,推动公司营业收入同比增长34.03%。而公司豆奶粉、麦片、芝麻糊等固态产品销售收入增长较为稳定。我们认为,随着2012年二季度部分液态奶产能的释放和市场的打开,以及公司豆奶粉等固态业务的营业收入稳定提升,公司2012年业绩增速有望继续提升。

毛利率、期间费用率双双上升。2011年1-12月,公司综合毛利率同比上涨1.59个百分点至34.68%,主要是由于公司营业收入占比较大的豆奶粉业务毛利率同比上升1.97个百分点至34.24所致。而公司为了加强品牌塑造和对产品的推广,聘请了谋女郎周冬雨作为新的产品代言人,代言公司的花生牛奶及彩虹杯系列产品。而新广告不仅在多地的电视媒体播放,同时也覆盖了公交媒体、户外广告、报纸和网络。

广告投放的增长致使公司销售费用同比增长74.43%,销售费用率同比增长3.67个百分点,进而导致公司期间费用率同比上涨1.94个百分点至18.88%。

液态奶业务高速增长仍是公司的主要看点。目前公司受益于合理的市场策略和液态奶产能的释放,公司业绩保持较快的增长。产能方面,在2012年二季度,公司安徽工厂将新增液态奶产能2万吨,而苏州和广州的生产基地预计将在2013年内建成,届时将新增液态奶产能13万吨,公司将拥有液态奶产能25万吨。市场方面,公司在2012年将继续发展经销商,扩大终端销售团队,进一步提升终端市场的掌控能力,并加大市场宣传力度,增强宣传效果。而在公司陆续有产能释放和加大销售渠道建设和管控的背景下,我们认为公司未来液态产品将继续保持高速增长,是公司未来业绩增长的主要动力。而固态产品方面,有杨凌1.5万吨豆奶粉产能释放作为基础,加强销售渠道管控的情况下,我们认为公司固态产品仍将保持较为平稳的发展。

盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.62元、0.93元和1.30元,公司昨日的收盘价为17.47元,对应的动态PE分别为28X、19X和13X,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。

申请时请注明股票名称