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黑牛食品调研简报:液态奶销售2012年有望再翻番

发布时间:2012-06-05    研究机构:世纪证券

液态奶成为公司新的增长亮点,2012年有望再翻番。2011年液态奶实现收入2.87 亿元,同比增长201%,收入增长来自于产能释放和销售的推进,预计花生牛奶销售2 亿元,双蛋动车销售额8000 多万元。2011 年液态奶新增产能8 万吨,预计2012 年仍将有4 万吨产能投产,届时液态奶产能将达到12 万吨,推算2012 年一季度液态奶销售增长达到100%以上。

未来几年液态奶有望保持高速增长态势。根据饮料等快速消费品的发展规律来看,在销售规模达到10-15 亿之前,公司依靠现有的模式即可实现快速的发展。2011 年花生牛奶进入高成长期,公司计划推出核桃口味、椰汁、杏仁和红枣等口味,不断丰富产品系列。同时,广州(9 万吨大豆多肽饮品项目)、苏州(4 万吨双蛋白液态奶项目)2013 年底有望建成达产,液态奶产能将达到25 万吨,产能再翻番。

采取跟随销售策略避开与银鹭的直接竞争。液态奶主要布局在湖南、江西、安徽、山东等6 个省份,2012 年将扩展到10 个省份(增加湖北、云南、贵州和四川4 个省份),对重点区域重点投资,做深做透。液态产品研发销售骨干来自于饮料销售经验丰富的职业经理人,未来产品开发、口感调试、渠道建设等都由他们直接决策。目前液态销售团队已搭建了各营销要素的框架,为今明两年持续高增长奠定基础。

固态产品保持低速稳定增长的态势。公司传统产品豆奶粉2011 年实现收入4.4 亿元,同比增长5.6%。目前固态产能为4.65 万吨,预计2012 年的新增产能包括杨凌1.5 万吨豆奶粉,揭东技改7200吨豆奶粉,麦片5880 吨,芝麻糊1500 吨。公司在固态方面的产品升级主要包括脱渣豆浆、杯装燕麦片、杯装奶茶等。未来预计固态产品的销售增长在5-10%左右。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年实现每股收益0.46元、0.63 元和0.87 元,2012 年的动态市盈率为29.6 倍。公司的液态奶发展给予市场较大的期待,未来仍有超预期的可能。考虑到公司的市盈率水平不低,给予“增持”的投资评级。

风险提示:液态奶的发展低于预期;新产品开发及销售低于预期;食品安全问题。

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