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黑牛食品2012年中报预减公告点评:中报预减0-15%,超预期

发布时间:2012-07-17    研究机构:万联证券

事件:黑牛食品7月14日发布2012年度半年度业绩预告修正公告称,修正后,预计上半年归属于上市公司股东的净利润为4070.61万元至4788.95万元,相比去年同期的4788.95万元净利同比下降0%至15%。

点评:

中报业绩预告向下修正后净利润同比降0-15%,大幅低于市场普遍预期:黑牛食品在一季报披露之际,对公司1-6月份经营业绩进行预计,今年上半年净利润同比变动范围为-1%-30%,但是修正之后的预计业绩为净利润下降0-15%,大幅低于市场普遍预期。公告称,业绩下降的原因在于:1、受宏观经济环境下行影响,公司2012年1-6月的产品毛利率较去年同期有所下降;2、公司为扩大市场份额,在销售队伍培育、市场推广等方面投入增加,销售费用同比增长较大;3、随着募投项目的逐步投入,利息收入比去年同期减少。

公司在液态豆奶方面未来发展空间巨大:国家发改委与工业信息化部联合发布《食品工业“十二五”发展规划》提出:力争到2015年饮料总产量达到1.6亿吨,年均增长10%左右,基于农村消费市场的巨大潜力,中国饮料依然有望保持快速增长。公司作为植物蛋白饮料生产企业,虽然在行业中已占有一席之地,但是其占比小,未来发展弹性大。随着消费者对健康认识的加强,豆奶饮品将会是饮料行业的下一个蓝海之一,公司在豆奶饮品领域有着丰富的经营经验及品牌美誉度,其在豆奶行业尤其是液态豆奶子行业未来的发展空间巨大。

渠道建设短期将导致销售费用大幅增长但是有利于公司未来全国化扩张:公司经营的主要产品为豆奶粉、麦片等固态业务,花生牛奶业务等液态业务,其中固态业务增长平稳,液态业务发展空间巨大,是公司未来业绩大幅提升的主要动力。公司通过对固态产品进行升级产品以及液态产品完成PET包装来进行营销差异化创新,为了做大区域规模,势必要优化经销商结构,提升对终端的服务及管控能力,进而必然导致销售费用的大幅增长,但是随着渠道建设的大面积铺开,有利于公司未来向全国化扩张。

盈利预测与投资建议:上半年公司产品整体销量出现小幅增长,随着公司产品结构的优化及渠道建设铺开,我们认为公司未来在液态业务方面能取得较快的增长。我们略调整公司业绩,预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.4元和0.62元,目前股价对应的估值分别为31.61倍和20.32倍,给予“增持”评级。

风险因素:液态奶增长速度不及预期,食品安全问题。

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