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黑牛食品:二季度收入和利润不达预期,期待新管理团队带来新机遇

发布时间:2012-08-28    研究机构:广发证券

中期业绩关键点:二季度收入和利润低于预期1、上半年销售收入4.09亿元,同比增长12.6%,其中,二季度收入为1.92亿元,同比仅增长6.1%;归属母公司净利润为4177万元,同比下滑12.78%,其中,二季度下滑40.45%;实现EPS 为0.13元。2、分产品看,上半年固态产品收入为2.3亿元,同比下滑11.2% ,主要原因为:1)去年开始,公司进行部分固态生产线的扩产和技改,使得产能利用率不足,拉低收入和产品毛利率;2)彩虹系列新品于春节之后推广,错过了销售旺季,推广进程压力较大,鉴于上半年表现,我们将公司固态产品全年收入增速下调至10%以下。此外,液态饮品上半年收入为1.78亿元,同比增长70.8%,并未超预期,我们预计随着新任总经理即液态事业部总经理到任,下半年增长值得期待。3、分地区看,仅有华中地区和西南地区增速较快,尤其是华中地区销售收入为1.19亿元,增长38.3%,此外公司另一强势地区华东收入为1.05亿元,仅实现6.3%增长。4、产品综合毛利率下降1.97%至34.3%,公司液态和固态产品皆下滑,其中,液态饮品下滑2.4个点至34.3%,豆奶粉下滑1.8个点至34%。5、销售费用率小幅上升至16.55%,管理费用率也小幅上升至5.38%。

公司看点:新任管理团队+液态饮品广阔空间+渠道下沉1、近期曾经在统一集团、杨协成等著名饮料公司担任重要职务,拥有20多年饮料行业经验的吴总加盟公司,其在业内广泛的人脉等资源将给公司带来新的起点,但短期或进入磨合期,不一定产生立竿见影效果,但有利于长远发展;2、随着公司今年销售区域“第一梯队”深耕,“第二梯队”培养,液态饮品产品的延伸,我们看好其未来液态饮品的增长趋势。

盈利预测与投资评级:我们将盈利预测下调为:预计2012-2014年EPS为0.35元、0.49元和0.61元,对应13年PE 为23倍,考虑成长性,维持“买入”评级。风险提示:食品安全问题,液态收入不达预期。

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