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黑牛食品季报点评:销售收入首现负增长,新团队成效待显

发布时间:2012-11-01    研究机构:山西证券

投资要点:

业绩低于预期。2012年1-9月公司实现营业总收入58,821.06万元,同比增长1.59%;归属上市公司股东的净利润5,532.75万元,同比减少22.3%;每股收益0.18元。其中7-9月实现营业收入17,850.74万元,同比减少17.04%;实现归属于公司股东的净利润1,356.03万元,同比减少41.83%。业绩低于预期。

销售收入首现负增长,液态产品或成增长突破口。受宏观经济增速放缓及行业消费结构调整等因素影响,传统固态豆奶产品销售受到较大冲击,公司经营形势较为严峻,三季度当季销售收入出现近年来的首度负增长,相比上年同期下滑17.04%。为应对此形势,公司进一步坚定了液态产品的发展方向,加大了花生牛奶产品的推广力度,液态产品的成功运作或将成为公司未来增长重要突破口,为其持续发展奠定起坚实基础。

毛利率小幅回升,费用率上升挤压盈利。与二季度相比,公司毛利率已现小幅回升态势,环比上升0.76个百分点,相比上年同期亦上升1.59个百分点。不过,随液态产品营销力度加大,公司销售、管理费用均有所增长,三季度来看销售费用率相比上年同期上升2.32个百分点,管理费用率也同比上升2.67个百分点,费用率的上升严重挤压公司盈利,成为公司净利润下滑趋势放大的重要原因。

新人事注入新活力,融合成效有待显现。自去年下半年起,公司已陆续引进大量营销、管理人才,尤其是今年8月中旬,吴一挺总经理的加入为公司再添强大助力。目前来看,公司整体高管层已均由职业经理人担当,具有较强实力,不过新团队加盟时间尚短,团队融合与相关举措实施均需时日,加盟成效应待今年年底或明年初才可显现。

投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.29、0.36、0.46元,对应动态市盈率分别为33.6、26.7、21.1倍,给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称