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黑牛食品:受累于销售不达预期及费用的刚性投入

发布时间:2013-01-31    研究机构:齐鲁证券

事件:黑牛食品公布2012年业绩预告修正公告,净利润增速由-30%~0%下调到-55%~-30%,预计2012年实现净利润4627万~7197万元,对应EPS为0.148~0.23元。

公司前三季度实现销售收入5.88亿元,实现净利润5500万元,即4季度单季的净利润-873万元~1697万元。单季度净利润增速进一步下滑。

从软饮料行业角度来看,由于受到宏观经济下行影响,行业产量单月同比增速自3月份开始就一直在下滑,从年中同比增速15%左右下降到11月份4%左右的增速,但12月份由于春节前旺季来临厂家提前备货等原因,行业产量单月增速恢复到26%。

从公司层面看,由于宏观经济的负面影响以及公司新任管理层对于渠道的调整,公司4季度并没有体现出旺季的特征,固态产品销售进一步下滑,同时液态产品增速也进一步回落,销售不达预期。根据草根调研情况,湖南省整个销售年度的液态产品销售增长预计在20%左右,远低于当年计划;同时由于公司加大了市场推广费用的投入,导致费用刚性增加,净利润增速进一步下滑。

我们认为公司目前仍然处于调整期,依赖于经销商数量扩张的外延式增长遇到阻力,公司需要在单位经销商产出、渠道精细化管理上加以改善。

我们下调公司盈利预测,预计2012-14年公司实现净利润0.60亿元、0.86亿元、1.06亿元,对应EPS为0.18、0.27、0.33元,给予2013年25-26倍PE,对应目标价6.75-7.02元,维持“持有”评级。

风险提示:1、食品安全问题;2、产品销售下滑超出预期。

申请时请注明股票名称