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黑牛食品:预计公司最坏的时候已经过去

发布时间:2013-03-02    研究机构:齐鲁证券

事件:黑牛食品公布2012年业绩快报,实现营业收入7.62亿元,同比下滑11%;实现归属母公司净利润5436万元,同比下滑47%,对应EPS=0.17,基本符合预期。

4季度单季实现营业收入1.89亿元,同比下滑31.98%;实现归属母公司净利润-107万元。

公司4季度单季亏损主要原因有:1、产品终端动销不畅,导致收入增长大幅低于预期;2、费用投入增加,公司加大了广告投放力度以拉动终端销售,但实际产品销售不畅导致费用率大幅攀升,从而造成淡季亏损的局面。

我们预计公司最坏的时候已经过去:从收入方面来讲,虽然有自身产品动销不畅的问题,但同时也叠加了春节推后的因素,因此1季度销售同比应该有明显改善;同时由于在旺季之前已经投放了2个月的广告费用,4季度是销售费用占比最大的一个季度,因此我们认为1季度的销售费用率应有所下降,从而使得1季度的盈利能力相对去年4季度大幅改善。

同时,公司更正了限制性股票激励解锁情况,共计53.26万股可上市流通,持有人主要为参与激励的公司高管(详情见图表1);同时首发原股东限售的股份也将于2013年4月15日解禁,上市股份数量达2.34亿股,占总股本的74.44%。

我们维持原有盈利预测,预计2012-14年公司实现净利润0.54亿元、0.86亿元、1.06亿元,对应EPS为0.17、0.27、0.33元,给予2013年25-26倍PE,对应目标价6.75-7.02元,维持“持有”评级。

风险提示:1、食品安全问题;2、产品销售不达预期;3、费用投放大幅增加。

申请时请注明股票名称