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黑牛食品:关注产品升级和渠道拓展

发布时间:2013-04-10    研究机构:宏源证券

事件:公司公布2012年年报,实现营业收入7.6亿元,YOY-11%;归属母公司净利润5527万元,YOY-46%,对应EPS为0.18元,符合业绩预告;公司拟每10股派现金红利0.3元(含税)。

对此,我们点评如下:

固态产品去库存+经济景气度下行,4Q单季度收入同比下滑37%:公司从去年三季度开始对固态产品进行新鲜化处理,以清理渠道库存,叠加经济景气度下行的影响,4Q单季度收入同比下滑37%,收入占比42%的豆奶粉全年营业收入3.2亿元,同比下滑26.6%;公司液态豆奶销售状况相对较好,实现收入3.3亿元,YOY13.6%;从销售区域看,华中和西南地区全年分别实现收入2.4亿和0.98亿,同比增加14.65%和30.4%,其他区域收入同比均有所下滑。

4Q期间费用率提高15.3个百分点,单季度净利润亏损5万元:受股权激励费用及工资增长影响,公司全年期间费用率24.5%,同比提高5.6个百分点,其中4Q单季度销售费用率和管理费用率分别为22.5%和11%,同比提高7.1和6.7个百分点,此外,利息收入减少至4Q财务费用率同比提高1.5个百分点,受此影响,4Q单季度净利润亏损5万元,全年净利率7.25%,同比下滑4.8个百分点。

13年着力推动产品升级和渠道拓展,业绩有望环比改善:公司渠道库存已基本下降至健康状态,目前处于良性循环的起步阶段;13年公司将利用黑牛农庄概念,通过改善配方、推新品等方式实现产品结构优化升级,并借助商超等现代渠道开拓一、二线市场,我们认为随着固态产品升级以及液态奶产能的逐步释放,公司业绩有望在13年出现环比改善趋势。

盈利预测及投资建议:预计13-15年公司营业收入分别为8.5亿、9.78亿和11.3亿,YOY分别为11.6%、14.9%和15.7%;净利润分别为0.65亿、0.75亿和0.89亿,YOY为分别18.2%,15.1%和18.4%;EPS分别为0.208元、0.239元和0.283元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称