移动版

黑牛食品:全面调整逐渐深入,2013年仍可期待

发布时间:2013-04-11    研究机构:第一创业证券

事件:

公布2012年年报,实现了营业收入7.63亿元,同比下降11%,营业毛利2.62亿元同比下降11.89%,实现净利润5527万元同比下滑46.24%;每股收益为0.18元,低于市场预期。

利润分配:每10股分红0.3元(含税)。

点评:

四季度销售大幅下滑,低于市场预期。2012Q4实现营业收入1.74亿元,同比下降37%;实现营业利润69.7万元,同比下降98%;归属上市公司股东的净利润为-5.3万元,实现EPS0.00元,低于市场预期。主要原因为:1、受宏观经济环境下行和行业总体增速下滑的影响;2、公司为扩大市场份额,在销售队伍培育、市场推广、人员储备等方面投入增加,销售费用同比增加;3、管理层更换后,对产品结构、渠道梳理、通路配置等进行深入改革。

液态奶增速放缓,传统固态饮料皆大幅下滑。2012年液态奶的销售额达到3.26亿元同比增长13.56%,增速有所放缓,其占收入构成的比重达到43.6%。

而传统固态饮料业务皆出现大幅下滑,豆奶粉、麦片、芝麻糊分别下降了26.8%、20.7%、10.1%。2013年,将推进风味豆奶、低糖系列产品、乳酸菌饮品等的研制开发。

调整产品结构,优化组织功能。公司将整合现有产品线,致力打造更有竞争力的产品组合,除了固态和液态分别择机推出新品之外,现有产品也进行的全面升级,打造优势差异化高端产品,并开拓一、二线市场。优化组织功能,加强内部管理,成立固态、液态营销中心,实施销售岗位竞岗制度,优化人员配置,按各销售区域各项指标分级别全范围竞岗,以活化营销队伍,激活团队潜力。截止2012底,销售人员从2011年底的535人增加到900人。

华中、西南区域稳健增长,全国布局逐步完成。公司在华中、华东地区的销售额都分别达到2.16和2.44亿元,华中地区增速达到14.65%,占收入构成的比例提升至32%。西南地区营业收入同比增速最为亮眼,达到47.4%,实现9838万元。产能全国布局逐步完成,汕头复合麦片和芝麻糊项目、揭东技改扩产项目竣工验收并投入生产;液态奶方面,在安徽合肥已经投产,苏州主体工程基本完成,广州项目已完成报批手续进入图审程序。

给予“审慎推荐”评级预计2013~2015年的EPS为0.21(39X)、0.24(33X)、0.29(28X),公司在全国战略布局、调整产品结构、优化组织功能、梳理渠道并优化经销商等方面的调整逐渐深入,我们认为公司产品销售将逐渐好转,2013年仍值得期待,故给予“审慎推荐”评级。

风险提示:食品安全事故;宏观经济环境继续下行.

申请时请注明股票名称