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黑牛食品年报点评:费用率上升拖累业绩,期待新团队成效显现

发布时间:2013-04-12    研究机构:山西证券

业绩远低于预期。2012年公司共实现营业总收入76,287.34万元,同比减少11.0%;归属上市公司股东的净利润5,527.41万元,同比减少46.24%;每股收益0.18元。业绩远低于预期。分红方案:每10股派发现金红利0.3元(含税)。

旺季销售状况不佳,收入下滑趋势拉大。受宏观经济增速放缓及行业消费结构调整等因素影响,传统固态豆奶产品销售受到较大冲击,公司经营形势较为严峻,旺季销售亦未见起色,四季度当季仅取得收入1.75亿元,相比上年同期下降近四成。不过,所幸公司在优势地区及新开拓地区均有局部亮点,占比最重的华中地区增幅近15%,而处于拓展期的西南地区更增长30%以上。未来,公司将重点发展液态产品,加强产品创新,调整优化产品结构,液态产品或为公司增长迎来转机。

费用率上升挤压盈利,成四季度亏损主因。由于销售环境严峻,公司在扩大市场份额、加强市场推广等方面加大投入,销售、管理费用显着增长,四季度当季来看,销售费用率相比上年同期上升7.10个百分点,管理费用率也同比上升6.68个百分点,费用率的上升严重挤压了公司的盈利空间,也成为了公司出现近年来单季首亏的最主要原因。未来,预计随着液态产品投入加强,公司费用率应将维持高位,盈利能力提升仍有压力。

新人事注入新活力,融合成效应将逐步显现。自去年下半年起,公司已陆续引进大量营销、管理人才,目前来看,公司整体高管层已均由职业经理人担当,具有较强实力。经过半年多时间,新团队已逐步磨合,相关改革措施亦逐步实施,预计新团队加盟成效将逐步显现,有望成为公司走出低谷的重要推力。

投资建议:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.20、0.24、0.29元,对应动态市盈率分别为40.8、33.8、28.1倍,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称