移动版

黑牛食品年报点评:一季业绩不容乐观,静观未来可能变化

发布时间:2014-04-08    研究机构:银河证券

1.事件.

黑牛食品发布2013 年度报告。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.10 元(含税)。

2.我们的分析与判断.

(一)多重原因造成公司业绩大幅下滑.

2013 年,公司实现营业总收入6.97 亿元,同比下降8.61%;实现营业利润1,308.26 万元,同比下降81.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1,457.08 万元,同比下降73.64%;基本每股收益为0.05 元。我们认为,2013 年公司业绩下降的主要原因是受到产品结构调整、清理渠道库存和加强经销商管理等因素的影响,导致产品供应和广告投放在2013 年上半年出现断层,使得产品销售未达预期。同时,净利润大幅下滑的原因则主要与各项费用激增有关。

一方面,由于本年度公司加强了现代渠道建设,进行一、二线市场的开拓,导致销售费用增长了10.21%;同时,公司管理层和人员队伍的不断调整也使得管理费用同比增长14.72%;另一方面,2013年公司财务费用高达1,114.03 万元,同比大幅增长259.43%,主要原因是发行债券增加利息支出。

(二)短期业绩不容乐观.

现阶段,公司的主要产品为豆奶粉和液态奶(以花生奶以及植物蛋白“核桃”类饮品为代表),二者的收入占比目前仍高达七成以上。其中,液态奶2013 年实现收入2.88 亿元,占总收入比重最高,达到41.32%;而豆奶粉占比则同比下滑了7.15 个百分点至35.27%。我们认为,这主要是由于液态奶市场空间的提升,使得公司主动对产品结构进行了调整。公司未来的调整方向,将会以大健康产业为主线结合快消品特点,依据消费诉求加强新品研发和推广,完善产品结构。因而可能公司2014 年业绩及盈利改善将主要依靠于液态奶的增长。但是,公司2012 年聘请的分管销售的职业经理人已于2013 年末辞职,我们判断,要在此空缺填补后公司新的销售战略和销售政策才会落地,而这一变动可能将会给公司业绩的恢复增长带来不确定因素,至少短期来看,一季度业绩不容乐观。

3.投资建议.

考虑到现阶段饮料行业品牌和新品频出、市场竞争异常激烈,在现有行业格局下,我们判断公司2014 年能否恢复业绩还存有不确定性,因此,暂无盈利预测及评级。未来将会持续关注公司在新的管理体制下,对产品、渠道等改革的推进情

申请时请注明股票名称