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黑牛食品:业绩低于预期,期待新产品带来新变化

发布时间:2014-08-22    研究机构:安信证券

事件:公布2014 年半年报,公司实现营业收入2.56 亿元,同比下滑16.6%;归属于母公司的净利润729 万元,同比增长2174.66%;对应EPS 为0.0233。

对此,我们点评如下:

二季度收入增速环比改善,上半年收入下滑主要受产品结构调整及库存清理影响。二季度公司收入同比增长3.4%,扭转了一季度25.3%的下滑趋势,增速环比改善。上半年公司核心品类液态饮品实现收入1.22亿元,同比下滑17.5%;豆奶粉实现收入0.83 亿元,同比下滑25.0%;而芝麻糊和核桃粉收入分别增长53.8%和128.7%。上半年收入同比下滑16.6%,主要由于公司调整产品结构、优化经销商结构以及清理渠道库存所致。

产品结构优化,推动毛利率有所上升。上半年毛利率为36.7%,同比提高1.99pct。预计主要是由于核桃粉增长较快,其毛利率达43.2%;毛利较低的豆奶粉下降较多,使得公司整体毛利率有所提升。

期间费用率同比上升3.32pct。上半年销售费用率为19.8%,同比下降3.48pct,由于无新品推出,费用有所控制;管理费用率为14.1%,同比上升5.13pct,主要由于增加工资、社保费用以及辽宁子公司搬迁停工损失导致;财务费用率为3.0%,同比上升1.68pct,因公司发行债券的利息增加。

经营展望:发力高景气度新产品。报告期内公司液态产品推出促进肠胃消化的100ML“黑牛仔仔”乳酸菌饮品,计划九月份以后陆续推出适合学生群体和年轻白领健康需求的330ML“多益添”乳酸菌饮品等。另外,年底公司还将计划推出定位年轻人群新的饮品。

投资建议:下调盈利预测,预计14-16 年收入增长11.3%、19.7%、23.4%;净利增长107.1%、64.3%、43.2%;EPS 为0.10、0.16、0.23 元。

维持“增持-B”评级,考虑到新任总经理及新品储备的催化剂因素,维持6 个月目标价15 元。

险提示:新品开发和推广低于预期,辽宁黑牛搬迁影响豆奶粉生产。

申请时请注明股票名称